Обзор торгов: интрига сохраняется

Российские фондовые индексы впервые с начала текущего года показали недельное снижение (с 6 по 10 февраля). Индекс РТС снизился на 1,6% и закрылся на отметке 1605,1 пункта, ММВБ опустился на 2,9%, закрывшись на уровне 1524,9 пункта. Очевидно, что продолжительный рост рано или поздно должен был смениться коррекцией, тем более, что к этому располагали тревожные новости из Еврозоны, за которыми так пристально следят инвесторы со всего мира.

Ушедшую неделю можно смело назвать греческой, в том смысле, что именно ситуация в самой проблемной стране Еврозоны – Греции, которой угрожает неконтролируемый дефолт, диктовала настроения на рынке. Главная интрига была в том, договорится или не договорится правительство страны с Еврокомиссией, МВФ и ЕЦБ о второй программе помощи в размере 130 миллиардов евро и списании 100 миллиардов евро долга в обмен на многолетнюю программу экономии.

В начале недели заявления кредиторов о том, что Афины сорвали все оговоренные сроки для завершения переговоров, охладили рынки и вызвали распродажи, поскольку это увеличило риск дефолта страны. Однако в конце недели вышла приятная новость о том, что греческое правительство и ЕС в ночь на 11 февраля всё же достигли долгожданного соглашения, и оно теперь должно быть рассмотрено парламентом страны.

Голосование в парламенте Греции, грозящего бойкотировать жесточайшие условия, навязанные кредиторами (жесткая бюджетная экономия, сокращение зарплат и пенсий) и вызвавшие массовые демонстрации в стране, состоялось лишь в воскресенье вечером – фактически за два дня до последнего срока, когда эта помощь могла бы быть получена – до заседания саммита министров Евросоюза, который пройдет в среду 15 февраля.

Однопалатный парламент проголосовал за законопроект, предлагающий выделение многомиллиардной суммы денег и списание долга, что приближает страну к получению международной помощи, а в краткосрочном периоде снимает риски неконтролируемого дефолта Греции и ее выхода из Евросоюза. Напомним, что уже в марте Афинам необходимо погасить облигаций на 14 миллиардов евро. Получение денег позволит произвести все выплаты.

На деле еще могут возникнуть подводные камни в отношениях Греции с кредиторами, поскольку любые отклонения от договоренностей, предусматривающих сокращение бюджетных расходов, повлекут за собой пересмотр кредитных договоров. Получение же займов, по заявлению высокопоставленных чиновников Евросоюза, будет возможно лишь до реализации оговоренных в соглашениях мер экономии.

Из российских корпоративных новостей можно отметить беспрецедентный обратный выкуп акций, который готовит Банк ВТБ акционерам, принимавшим участие в IPO в 2007 году. Выкупаться акции будут на сумму до 500 тысяч рублей по цене первичного размещения – 13,6 рубля за акцию. Оферту предполагается объявить в первой половине марта, а завершить расчеты с акционерами – до конца апреля 2012 года.

Ключевые события недели – с 13 по 17 февраля

Текущая неделя будет насыщена на события. Так, в понедельник будет опубликован индекс оптовых цен в Германии за январь. Во вторник состоится выступление министра финансов США Тимоти Гайтнера, выйдут данные по розничным продажам в США и индекс настроений в деловых кругах Германии и Еврозоны. В среду пройдет саммит министров финансов Евросоюза, будут опубликованы данные по ВВП Франции, Германии, Италии и Еврозоны за четвертый квартал 2011 года, выйдет некоторая важная статистика по США.

В четверг рынки будут следить за выступлением главы ФРС Бена Бернанке, а также за статистикой по рынку труда и недвижимости. В пятницу внимание инвесторов будет сосредоточено на данных по инфляции в США в январе и индексу опережающих экономических индикаторов.

Акции

Наиболее ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали, преимущественно, снижение.

Во втором–третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных и привилегированных акциях ОМЗ (+87,2% и +29,3% соответственно), в акциях «Золота Якутии» (+60,6%), Мотовилихинских заводов (+57,9%), ОАК (+24,3%), ТГК-2 (+16,2%) и ОПИН (+14,9%). Наибольшее снижение на больших объемах показали акции Красноярской ГЭС (-14,0%), ДЭКа (-11,5%), «СУЭК-Красноярска» (-8,5%), ВТГК (-8,1%), «ВСМПО-Ависма» (-7,4%) и Коршуновского ГОКа (-7,0%).

Инвестиционные идеи. Интрига сохраняется

Акции автомобильного холдинга КАМАЗ, занимающего 11 место среди ведущих мировых производителей тяжелых грузовиков и восьмое место в мире по объему выпуска дизельных двигателей, в среднесрочной перспективе могут значительно подорожать на фоне активизации переговоров о продаже крупного пакета акций немецкому автоконцерну Daimler. Доходность по сделке может составить 104,7%.

На днях Сергей Чемезов – глава «Ростехнологий», которым принадлежит 49,9% в уставном капитале КАМАЗа, подтвердил намерение корпорации в перспективе продать крупный пакет своих акций германской Daimler, у которой на текущий момент уже есть 11% акций российского автомобильного холдинга. Таким образом, после сделки контроль над предприятием окажется у немцев, известных во всем мире своей автоконструкторской школой, практичной и новаторской инженерной мыслью.

Шаг за шагом

Daimler уже несколько лет интересуется КАМАЗом и не один год последовательно увеличивает в нем долю. Так, в 2008 году немецкий автоконцерн приобрел 10% КАМАЗа у «Тройки Диалог», а в 2010 году довел свою долю до 11% (был куплен также у «Тройки Диалог» в совместной сделке с Европейским банком реконструкции и развития, которому досталось 4% акций). Теперь, судя по всему, наступило время для получения контроля: по словам того же главы Ростехнологий, Daimler готов к сделке. Переговоры продолжаются, однако о конкретных сроках и размере предполагаемого к покупке пакета пока ничего неизвестно.

«Тройка Диалог», которой принадлежит на текущий момент 27% акций предприятия, также не исключает продажи Daimler более 10% акций из своего пакета. В 2009 году она пыталась продать 13,2% акций немецкому автоконцерну, однако стороны не сошлись в цене.

Daimler интересен КАМАЗ как высокорентабельный актив, имеющий свою хорошо отлаженную дилерскую сеть по всей России. Это помогло бы иностранному холдингу продвигать здесь собственные грузовики Mercedes, которые находятся с моделями КАМАЗа в разных ценовых категориях и никак не пересекаются. Кроме того, российское предприятие располагает производственными мощностями, на которых можно было бы вести сборку некоторых моделей. Для российского производителя дальнейшее вхождение в уставный капитал компании интересно с точки зрения высоких технологий, которые могут быть переданы и внедрены на производстве.

Дешевле не будет!

Самый крупный 10-процентный пакет акций КАМАЗа Daimler приобретал в 2008 году за 250 миллионов долларов, что соответствует 88 рублям за акцию (текущая цена на бирже ММВБ-РТС – 43 рубля за акцию). Это соглашение предусматривает также доплату еще 50 миллионов долларов в 2012 году в случае положительных результатов хозяйственной деятельности российского автопредприятия в течение нескольких лет.

Поскольку лишь по итогам 2011 года КАМАЗ, судя по всему, получит прибыль на уровне одного миллиарда рублей (в 2009 и 2010 году был получен совокупный убыток, чему способствовал финансово-экономический кризис), высока вероятность, что это доплата не будет произведена. Тем не менее, верхняя граница цены 10-процентного пакета была оценена Daimler в 300 миллионов долларов, или 105,5 рубля на акцию.

По наиболее поздним сделанным заявлениям представителей Ростехнологии и «Тройки Диалог», в целях дальнейшей продажи они будут ориентироваться на сделку 2008 года, то есть минимально возможная цена составит 88 рублей за акцию.

КАМАЗ плюс МАЗ

Интересны акции КАМАЗа и с точки зрения его возможного объединения с белорусским МАЗом. Уже более года ведутся переговоры по созданию единого автоконцерна с белорусской стороной. На текущий момент Россия ожидает оценки активов МАЗа, чтобы продолжить переговоры в конструктивном ключе. Озвученная в 2011 году оценка МАЗа, подготовленная аудиторской группой Ernst & Young (предприятие оценили в 800 миллионов долларов), не устроила Минск, и сделку решено было отложить.

Мы сохраняем рекомендацию покупать по обыкновенным акциям КАМАЗа с целевой ценой 88 рублей за акцию и потенциалом роста 104,7%. Предполагаемый срок инвестирования – один–два года.

Валюты и сырье

Единая европейская валюта в паре с российским рублем выросла до уровня 39,62 (-0,43%). Американский доллар в паре с российским рублем снизился на полпроцента до 30,04. Нефть марки Brent выросла на 2,5% до уровня 117,6 доллара за баррель. Геополитическая напряженность вокруг Ирана и холода в европейских странах способствуют сохранению высоких цен на нефть.

Золото продолжает торговаться в районе 1720-1725 долларов за одну тройскую унцию.