Обзор торгов: вся ответственность перейдет Европейскому Центробанку

Российские фондовые индексы по итогам торговой недели выросли на фоне позитивного внешнего фона на мировых фондовых рынках. Индекс РТС вырос на 1,17% и закрылся на отметке 1489,2 пункта, ММВБ поднялся на 0,69% и закрылся на уровне 1457,1 пункта.

Наиболее заметным событием прошедшей недели стал двухдневный саммит Евросоюза, на котором была достигнута договоренность о создании единого банковского надзорного органа для еврозоны, который начнет работать в следующем году (точная дата не известна). Это, в свою очередь, открывает возможность закачивания денег через фонд помощи (механизм финансовой стабильности) напрямую в проблемные европейские банки.

Вся ответственность за банковский надзор перейдет Европейскому Центробанку – нормативная база для этого будет подготовлена к концу текущего года. Причем переход будет последовательным: все 6000 банков еврозоны будут контролироваться лишь к 2014 году, а начинаться он будет с банков, получающих государственную помощь. Большая часть повседневного надзора будет делегирована также национальным органам.

Выступавшая на саммите канцлер Германии Ангела Меркель выразила необходимость наделить ЕС также правом вмешиваться в бюджетную политику государств блока, когда те нарушают положения европейского пакта о стабильности. «Мы неплохо укрепили фискальную дисциплину с помощью бюджетного пакта, но мы считаем, – и я говорю от имени всего правительства Германии, – что мы можем пойти еще дальше и дать ЕС реальные права вмешательства в национальные бюджеты», – заявила Меркель, поддержав идею министра финансов Германии Вольфганга Шойбле учредить пост «денежного комиссара».

Что касается контроля над банковской сферой, то, как считает Меркель, качество должно стоять превыше скорости. Канцлер вновь повторила, что спешка с предоставлением ЕЦБ новых полномочий к январю 2013 года станет рецептом катастрофы.

На неделе много обсуждений и новостей касалось Греции. Так, появилась информация о том, что Греция в условиях наблюдаемой рецессии и затягивания реформ не способна будет выполнить ранее согласованную с тройкой кредиторов бюджетную цель. Чтобы хоть как-то помочь проблемной стране, Евросоюз и МВФ думают о предоставлении Афинам дополнительных двух лет на достижение первичного профицита бюджета в 4,5% ВВП, отложив крайний срок до 2016 года.

Ожидается, что экономика Греции сократится в 2013 году на 3,8%, повысив уровень задолженности до 179,3 процента ВВП, тогда как в планах к 2020 году значится достижение уровня долга 120% к ВВП. Мировые экономические институты, просматривая такие неутешительные тенденции, настаивают на дальнейшей реструктуризации долга Афин. Международный валютный фонд, например, настаивает, чтобы Германия как кредитор списала часть долга наряду с частными держателями греческих облигаций, которые уже сделали это.

Берлин, в свою очередь, всячески отмахивается и не желает даже говорить об этом. Представитель канцлера Германии Ангелы Меркель Штефен Зайберт на днях заявил, что дальнейшая реструктуризация долгов Греции исключена, а решением проблем является продолжение страной жестких экономических реформ для сокращения огромного долгового бремени и улучшения экономической конкурентоспособности.

Член исполнительного совета ЕЦБ Йорг Асмуссен видит достижения запланированных макроэкономических показателей Грецией в организации добровольного обратного выкупа своих облигаций. Представитель греческого правительства Симос Кедикоглу подтвердил, что обсуждаются несколько вариантов действий сокращения долга страны, среди которых:

• обратный выкуп долга на средства от приватизации (согласно условиям плана помощи ЕС и МВФ предполагается, что Афины соберут 19 миллиардов евро к концу 2015 года и около 50 миллиардов евро к концу 2020 года за счет продажи активов);

• рекапитализация греческих банков напрямую через ESM (не через государство), как это сейчас обсуждается для Испании;

• продление сроков обращения греческих облигаций, находящихся на балансе ЕЦБ, и понижения ставки по ним.

Пока же греческое правительство лишь берет деньги. Очередной финансовый транш от международной «тройки кредиторов» в размере 31,5 миллиарда евро должны быть предоставлены до конца ноября, когда деньги в стране закончатся. Согласовываются последние разногласия в сокращении расходов на сумму 11,5 миллиарда евро, касающиеся, в основном, рынка труда (отмена автоматического повышения зарплат и сокращение выходного пособия), что вызывает массовые беспорядки в Афинах: за последние три недели греки второй раз покидают свои рабочие места.

Другая проблемная страна – Испания – также остается в центре внимания. Рейтинговое агентство Moody's на неделе подтвердило рейтинг страны, не понижая его до «бросового» уровня. По слухам, уже в ноябре страна попросит дополнительные средства помощи. При этом самым вероятным вариантом станет предупредительная кредитная линия в размере около 50 миллиардов евро, которая запустит потенциально неограниченную программу выкупа облигаций Европейским Центробанком.

Ключевые события недели – с 22 по 26 октября

В понедельник выхода важных новостей не ожидается. Во вторник будет опубликован сентябрьский индекс потребительского доверия в еврозоне, индекс деловой активности в производственном секторе Ричмонда в октябре. В среду ждет публикация блока статистики по США и зоне евро. Так, ФРС США примет решение по процентной ставке, выйдут данные по продажам новых домов в американской экономике в сентябре, станут известны индекс запросов на ипотечное кредитование, индекс деловой активности в производственном секторе в октябре, индекс цен на дома. По еврозоне, а также по Франции и Германии опубликуют октябрьские индексы деловой активности в производственном секторе и в сфере услуг.

В четверг ожидается публикация сентябрьского индекса опережающих экономических индикаторов по китайской экономике. По Италии станут известны данные по розничным продажам в августе, по США – число первичных обращений за пособием по безработице, объем заказов на товары длительного пользования и незавершенные продажи на вторичном рынке недвижимости в сентябре. В пятницу инвесторы обратят внимание на данные по темпам роста ВВП США в третьем квартале, уровню безработицы в Испании, индексы потребительского доверия в США и Германии в октябре.

Акции

Все ликвидные бумаги по итогам прошедшей недели показали преимущественно рост.

Во втором-третьем эшелонах наибольший рост на больших объемах наблюдался в обыкновенных акциях «Проектных инвестиций» (+27,2%), «Славнефть-Мегионнефтегаза» (+12,0% по «обычке» и +24,0% по «префам»), «Ижстали»-ап (+20,0%), «Красного Октября» (+19,5%), ТГК-2 (+11,5%), «Мосэнергосбыта» (+10,7%), ДЭКа (+9,4%), ТГК-9 (+7,5%) и АФК «Система» (+6,7%). Наибольшее снижение было отмечено в обыкновенных акциях «Наука-связь» (-29,8%), «Славнефть-ЯНОС» (-15,4%), «Кузбассэнерго» (-15,2%), «Черногорнефти» (-11,5%), «Алросы» (-7,2%), ЧМК (-6,3%) и ГУМа (-6,2%).

Инвестиционные идеи. Миллиардная кубышка

«Славнефть-Мегионнефтегаз» (г. Мегион, Ханты-Мансийский автономный округ), принадлежащий «Славнефти» (56,42% уставного капитала), которая входит в десятку крупнейших нефтяных компаний России, уже в ближайшие дни или месяцы может направить заработанную за текущий год прибыль и часть нераспределенной прибыли прошлых лет на дивиденды. Способствовать этому событию будет раздел «Славнефти» и ее активов между собственниками.

Два мне, один тебе

«Славнефть», принадлежащая на паритетных началах компаниям ТНК-BP и «Газпром нефть» (в общей сложности контролируют 99,7% акций), уже сейчас находится в ключевой стадии раздела активов. С 1 января 2013 года собственники перейдут на новую оптимизационную схему управления компанией, предусматривающую передачу дополнительных полномочий по управлению и принятию решений от корпоративного центра «Славнефти» к ее дочерним обществам – ОАО «Славнефть-Мегионнефтегаз», ООО «Славнефть-Красноярскнефтегаз» и «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез» (смогут формировать и исполнять бизнес-планы, осуществлять фактически независимую операционную деятельность, решать вопросы, связанные с утверждением производственной программы и общего контроля).

Сама же «Славнефть» сохранит право принимать стратегические решения при привлечении кредитных средств, приобретении и отчуждении активов.

Предполагается, что оперативное управление основным нефтедобывающим предприятием группы – «Мегионнефтегазом», а также «Красноярскнефтегазом» (Мессояхское месторождение) отойдут к ТНК-ВР, а «Славнефть-Ярославнефтеоргсинтез» – одно из крупнейших предприятий России по производству продуктов нефтепереработки, перейдет под оперативное управление «Газпром нефти».

Несмотря на то, что в конечном итоге структура собственности «Славнефти» не претерпит изменений, такое разделение полномочий несет в себе высокую вероятность полного раздела «Славнефти», а значит, ведет к распределению накопленной за многие годы нераспределенной прибыли «дочек» компании. Такое развитие событий подтверждает выплата нераспределенной прибыли за 2010–2011 годов самой материнской компанией – «Славнефтью», которая до этого продала почти все свои непрофильные активы. Выплаты части «нераспределенки» прошли и в самом «Мегионнефтегазе», и в «Славнефть-Мегионнефтегазгеологии».

Долг платежом красен

На 30 июня 2012 года нераспределенная прибыль «Славнефть-Мегионнефтегаза» составляет 69,405 млн рублей. Это вовсе не значит, что вся она может быть распределена среди акционеров, – лишь часть, поскольку этот капитал участвует в производственной и финансовой деятельности предприятия посредством вложения в различные активы.

Наиболее вероятным сценарием видится распределение порядка 17 млрд рублей, которые будут возвращены в счет погашения дебиторской задолженности «Мегионнефтегаза» со стороны «Славнефти». Ранее «Мегионнефтегаз» брал сопоставимый по сумме кредит, на который было куплено оборудование для нефтепереработки, впоследствии проданное «Славнефти» с целью кредитования этим оборудованием другой своей дочерней компании – «Славнефть-ЯНОС». Деньги за оборудование «Мегионнефтегазу» долго не возвращали, из-за чего они «зависли» в дебиторской задолженности.

Сейчас пришло время расплачиваться. Возможно, именно для этих целей 5 октября 2012 года «Славнефть» привлекла синдицированный кредит в объеме 17,045 млрд рублей сроком на три года (цели кредита не раскрыты), хотя это лишь вероятностное предположение.

О дивидендах

В результате так называемый прощальный дивиденд на одну привилегированную акцию перед окончательным разделом может составить 175 рублей, что предполагает 42,2-процентную дивидендную доходность к текущим рыночным котировкам. В 2005 году компания выплачивала дивиденд из нераспределенной прибыли в размере 202,5 рубля по обыкновенным и привилегированным акциям. По итогам 2011 года – 36,89 рубля на каждый вид акции.

В целом есть высокая вероятность того, что до раздела «Мегионнефтегаз» будет выводить всю полученную в текущем году чистую прибыль (во втором квартале текущего года по сравнению с аналогичным периодом годом ранее она выросла на 30,7%, до 5,509 млрд) в виде дивидендов. Мы ожидаем, что по итогам девять месяцев 2012 года дивиденд составит 47,46 рубля на акцию (реестр акционеров закроется 22 октября), за IV квартал 2012 года – 5,85 рубля на акцию, что в совокупности предполагает доходность 12,8%.

Мы присваиваем рекомендацию «покупать» по привилегированным акциям «Славнефть-Мегионнефтегаза» с целью получения дивидендов либо роста курсовой стоимости акций в преддверии их выплаты.

Валюты и сырье

Европейская валюта относительно российского рубля осталась на тех же уровнях: за один евро дают 40,22 рубля. Американский доллар снизился по отношению к рублю до уровня 30,89 рубля за доллар (-0,68%). Нефть марки Brent снизилась к уровню прошлой недели: за один баррель дают 110,4 доллара (-3,66%). Золото продолжило корректироваться в сторону снижение: за одну тройскую унцию дают 1721,6 доллара (-1,91%).