Обзор торгов: СУЭК консолидирует активы

На прошлой неделе (с 5 по 9 декабря) на всех мировых биржах наблюдался рост котировок. Поводом для оптимизма послужило сообщение о том, что ключевые центральные банки предпримут скоординированные действия, чтобы снизить стоимость долларовых заимствований. В краткосрочной перспективе это позволит поддержать ликвидностью Еврозону и даст время для выработки долгосрочных решений по преодолению долгового кризиса в регионе. Также позитивом послужило снижение Народным Банком Китая резервных требований на 0,5 процентных пункта с нынешних 21,5%, что должно поддержать замедляющийся рост ВВП Китая.

Основные события предстоящей недели – Англия, Германия и Китай опубликуют данные о росте промпроизводства и балансу внешней торговли. ЕЦБ и Банк Англии объявят ключевые процентные ставки. По США ожидается статистика по заказам в обрабатывающей промышленности и блок статистики по ипотечному рынку.

Акции

Практически все ликвидные бумаги по итогам недели закрылись в зеленой зоне. В лидерах роста Банк ВТБ (+9,62%), Сбербанк-ао (+7,83%), Сбербанк-ап (+6,59%), НЛМК (+6,55%), «Газпром» (+6,54%). В аутсайдерах «Северсталь» (-6,7%), «Лукойл» (-0,58%), «Уралкалий» (-0,56%), «Ростелеком»-ап (-0,3%) и «Новатэк» (-0,19%).

Во втором–третьем эшелонах наблюдалась смешанная динамика, наибольшим ростом отличились бумаги МРСК Урала (+22,3%), ВСМПО-АВИСМА (+18%), «Седьмой Континент» (+15,3%), «Славнефть-ЯНОС» (+15,3%), «Силовые машины» (+13,2%). Хуже рынка выглядели акции компаний «Русгрейн Холдинг» (-19,4%), «Селигдар» (-8,78%), Холдинг МРСК (-7,84%), «Акрон» (-7,43%), «Магнит» (-3,09%).

Инвестиционные идеи. СУЭК консолидирует активы

Крупнейший в России и один из ведущих в мире производителей и поставщиков угля ОАО «Сибирская угольная энергетическая компания» (СУЭК) намеревается, судя по всему, в ближайшие месяцы консолидировать 100% в уставном капитале некоторых своих «дочек». В связи с этим привлекательными выглядят акции «СУЭК-Красноярска», торгующиеся на бирже ММВБ.

О том, что СУЭК в ближайшее время может начать процедуру полной консолидации на своем балансе дочерних компаний, говорит целый ряд корпоративных действий с его стороны. 23 сентября стало известно, что СУЭК снизил свою долю в уставном капитале ОАО «СУЭК-Красноярск» с 98% до 88,07%, а 26 сентября вышла новость о снижении доли с 93,93% до 83,95% в дочернем ОАО «Приморскуголь». Информация о том, кому и за сколько были проданы 10-процентные пакеты акций, не раскрывается, однако очевидно, что покупателями (временными владельцами) выступили связанные с СУЭКом структуры.

В соответствии с российским законодательством для полной консолидации дочерних компаний с больших количеством акционеров в реестре применяется, как правило, следующий механизм: акционерам выставляется оферта (добровольное или обязательное предложение), в ходе которой выкупается не менее 10% акций консолидируемой компании и преодолевается порог владения в ней 95%. Далее поглощающее общество в течение шести месяцев с момента истечения срока принятия предложения направляет требование о выкупе оставшихся акций, то есть реализуется процедура принудительного выкупа (squeeze-out), которая не требует согласия миноритариев поглощаемой компании.

После совершения этих процессов консолидация 100% акций завершается. Собственником становится один акционер или нескольких аффилированных с ним лиц. Именно таким образом, по нашему мнению, СУЭК в ближайшее время выкупит обращающиеся на бирже акции «СУЭК-Красноярска». Главный вопрос состоит в том, по какой цене они будут выкупаться и не обидит ли он акционеров.

Проанализировав предыдущие оценки акций «СУЭК-Красноярска», которые проводились в связи с корпоративными событиями, мы пришли к выводу, что СУЭК, скорее всего, останется лоялен к миноритариям, тем более что от планов IPO (может быть проведено в 2012 году на Лондонской фондовой бирже) он не отказывался. Выкуп по высокой цене будет лишь способствовать положительному информационному фону вокруг компании.

В 2008 году в рамках обязательного предложения, выставленного СУЭКом, одна обыкновенная акция была оценена в 5,64 рубля. В марте 2010 года в рамках выкупа акций у миноритариев, голосовавших против или не голосовавших на внеочередном общем собрании акционеров по совершению крупной сделки, одна акция была оценена выше – в 6,84 рубля (на тот момент бумага торговалась на бирже по 5,45 рубля, то есть премия к рынку составила 25,5%). Мы полагаем, что цена предстоящей оферты и принудительного выкупа составит те же 6,84 рубля, поскольку на операционном уровне финансовые показатели компании остались прежними. Исключением (разовым) является чистая прибыль, которая в текущем году составит меньшую величину относительно 2010 года в связи с отражением сделки по продаже акций «Сибэнергохолдинга».

На выкуп оставшихся в обращении акций «СУЭК-Красноярска», включая проданный в сентябре 10-процентный пакет акций, потребуется 6,7 миллиарда рублей. Для СУЭКа это комфортная сумма, поскольку только за шесть месяцев 2011 года чистая прибыль по МСФО составила 18,9 миллиарда рублей (выросла в 3,4 раза по сравнению с аналогичным показателем прошлого года). Выставление оферты, главным риском участия в которой является меньшая цена выкупа, мы ожидаем в течение года.

Мы присваиваем рекомендацию спекулятивно покупать по обыкновенным акциям ОАО «СУЭК-Красноярск» под оферту с целевой ценой 6,84 рубля за акцию и потенциалом роста 45,5% исходя и текущей рыночной цены 4,7 рубля за акцию.

Валюты и сырье

Официальный курс доллара по отношению к рублю равен 30,8099 рубля за один доллар. Курс единой европейской валюты равен 41,4824 рубля за один евро. Нефть марки Brent в конце недели вернулась к уровню 110 долларов за баррель на позитивной статистике по рынку труда в США, после коррекции 1–2 декабря. Также поддержку ценам на нефть оказывают опасения сокращения поставок нефти из-за расширения санкций ЕС в отношении Сирии и Ирана. Золото окончило торги в районе 1749 долларов за тройскую унцию.